주식시장 변동 및 우리자산운용의 대응 방안

*2023년 11월 3일 소식지 내용입니다.

 

안녕하세요, 

지난 10월 26일, 미국시장이 크게 하락했습니다.

그와 관련하여 우리자산운용 주식운용본부에서 대응전략을 내놓았는데...

하필 그때 제가 상중이라 바로 공유를 해드리지 못했었네요.

날짜가 조금 지나긴 했지만, 고객 응대시 참고하시라고 공유해드립니다.

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1. 전일 (2023.10.26) 미국 시장 하락 관련

전일 미국 시장의 하락은 아래와 같이 여러가지 이유들이 있는 것으로 보이나, 가장 직접적인 원인은 지정학적 이슈의 확대로 판단됩니다.

이스라엘 총리가 직접 언론에 출연하여 지상군 투입을 시사한 점이 전쟁 확전 가능성으로 확대된 것으로 판단됩니다.

① 매크로 : 신규주택판매 예상치 68만건, 실제 75.9만건으로 예상 상회. 여전히 미국 경제 좋다는 의미로 해석, 금리 상승. 미국채 입찰 예상보다 저조했던 것도 금리 상승에 영향. 연준의 긴축 지속과 고금리 장기화 우려

② 실적 : 구글 실적발표, 전반적인 실적은 나쁘지 않았으나, 클라우드 부분 성장률 시장 예상치 하회. AI에 대한 기대 컸으나, AI 관련 클라우드 성장률 둔화에 대한 의심 발생

③ 지정학 이슈 : 이스라엘 네타냐후 총리의 TV 출연, 지상군 투입 시사. 최근 수일간 하마스의 이스라엘 인질 석방, 협상 시도 등 전쟁 위험 다소 완화되는 상황이었으나 네타냐후 총리의 지상군 투입 발언으로 전쟁 확전 가능성 확대

 

2. 주요 이벤트 및 의견

① 지정학적 이슈 : 이스라엘-하마스 이슈가 극단적 상황으로 전개되지 않는다는 가정. 이스라엘 지상군 투입 이벤트가 발생할 경우 불확실성 해소 시점으로 역발상 매수 의견

② 美 임시 예산안 효력 만료 : 공화당 내 하원의장 선출이 난항을 겪고 있어 11/17 임시 예산안 만료까지 불확실성 지속. 연방정부 셧다운 되면 변동성 커질 가능성 존재하나, 주가지수 2,300~2,400pt 레벨에서는 저점 매수 의견

③ FOMC 금리 동결 : FED Watch 금리 상승 확률은 0% 수준. 최근 시장 금리 상승으로 실질적 긴축 효과 내고 있으며, 예산안 이슈가 있으므로 금리 인상 가능성 매우 낮다는 의견

④ 美-中 연말 소비 시즌 도래 : 중국 광군제 및 미국 블랙프라이데이로 유통 재고 소진 여부 주목. 중국은 화장품 소비, 미국은 IT 소비 회복시 관련된 섹터들이 4분기 주도 섹터로 부각될 가능성 존재하여 체크할 필요

 

3. 시장 대응 및 지수 밴드

현재 상황 및 대외 여건을 고려할 경우 당초 저희 하우스가 제시한 지수 밴드의 하단 2,400pt를 일시적으로 하회할 가능성이 있습니다.

제시 밴드 하단을 오랜기간 하회하지는 않을 것으로 판단합니다.

지수의 역사적 벨류에이션을 고려시 다운사이드가 상당 부분 제한적인 영역에 도달했다고 판단하기 때문입니다.
현재 지수는 Fwd 실적 대비 PBR 0.80배 수준인 것으로 추정됩니다.

과거 PBR이 0.8배 이하로 하락했던 이벤트 및 당시 상황과 비교할 경우 현재 지수 레벨 이하의 과도한 급락은 일시적일 가능성이 높다고 생각합니다.

따라서 현재 지수 레벨 이하에서는 매수 관점의 접근이 유효하다고 판단됩니다.

아래는 KOSPI 지수의 EPS, P/B Valuation 추이 및 P/B 0.8배 이하를 기록했던 이벤트들을 정리한 것으로 참고 부탁드립니다.

4. 포트폴리오 운용 전략
① 대외 변수 불확실성 상승으로 단기적으로 이익과 벨류에이션 중심의 종목 선택 집중. 2차전지 관련 종목들은 이익 증가 및 불확실성, 벨류에이션을 고려하여 언더웨잇을 유지 중. BM 內 중요도가 큰 종목들의 경우 주가가 충분히 조정을 받을 경우 업황을 체크하면서 언더벳 규모 관리 계획
② 제조업 싸이클, 감산 등을 고려 시 반도체 업종은 현물가 상승과 업황 턴어라운드 유효 업종 오버웨잇 유지. 산업재 업종은 글로벌 CAPEX 고려시 이익 성장 장기화 전망하나 주가 레벨과 벨류에이션을 고려하여 종목을 일부 비중 시프트하거나 관리. 전반적 오버웨잇 기조는 유지
③ 소프트웨어 업종은 비용 통제로 마진율 상대적으로 견조한 NAVER 중심으로 비중 확대. R&D 및 투자 회수기에 진입하는 종목 중심으로 오버웨잇. 높은 금리 레벨 및 연말 배당을 고려하여 보험 등 금융업종 및 통신, 점진적 비중 확대 지속

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무슨 말인지 어렵죠?

뭐, 사실 저도 잘 이해는 안됩니다.

쉽게쉽게 써도 될걸 왜 이렇게 어려운 말로 써놨는지....

그래도,  쉽게 풀어보자면....

여러 가지 이슈들로 인하여 주가가 하락을 하긴 했지만, 하락시기가 길어지지는 않을 것이다.

오히려 지금이 저점 매수타이밍으로 보여진다.

우리자산운용에서 운용하는 펀드상품들은....

2차전지 관련종목은 비중을 낮추어 운용하고 있고

중요도가 큰 종목들은 주가 상황을 봐가면서 추가매수 예정(특히 반도체관련주, NAVER, 배당주 등)

이라고 하네요.

펀드매니저가 잘 알아서 하겠지요, 뭐....